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信质电机公司深度报告:Tesla国产化最大受益者99224道人救世网官

发布时间:2020-01-15 浏览次数:

  全球电机定转子龙头企业,积极布局新能源汽车动力总成业务。公司主要产品为电机关键零部件-定转子。竞争优势在于良好的性价比,借助于独特的弯绕技术,公司成本比同行业公司节约20%-30%。目前,公司占据全球汽车发电机定子市场20%份额,国内市占率高达70%以上。近几年,公司在稳步推进汽车电机市场之外,陆续开拓其他电机市场,同时布局新能源汽车动力总成系统。

  与国内外大型零部件供应商均有合作关系。公司起家于上海法雷奥,凭借优良的性价比,公司在法雷奥集团的市场份额稳步提升至50%,在博世市场份额达到10%。国际前十大汽车电机厂商中,公司已经实现供货四家。

  汽车以外的新领域可拓展空间巨大。近几年,公司分别进入了电动自行车电机转子、冰箱压缩机转子、电梯摇曳机转子、汽车VVT、香港天一图库总站,http://www.gwsq02.com重型电机等新领域。预计这些领域定转子年需求1572亿元,其中,国内需求738亿元。武汉圣诞树创制定制厂家安徽圣诞树制作公司正版四不像论坛资料。2015年公司除汽车行业以外的销售收入仅6亿元,未来可拓展的市场空间巨大。

  新能源汽车动力总成系统布局高端,等待出线%股权,上海鑫永前身为富田电机全资子公司;2014.9公司收购苏州和鑫23.98%股份,是宇通客车混合动力大巴驱动电机独家供应商;2015年公司收购美国电控公司RMS40%股权(间接持股26%),RMS的驱动器是现有控制器中体积最小、重量最轻、负载最强大的产品之一。公司已拥有了电机电控的最高端技术。

  目前,国内拥有动力总成系统的企业较少,市场竞争格局尚未稳定,公司仍有出线机会。

  公司有望成为Tesla国产化最受益公司之一。公司与富田约定:将加快信质电机及控股子公司鑫永电机与富田电机的合作,共同开拓中国大陆市场。考虑到上海鑫永持有富田电机在大陆的所有专利,我们认为,Tesla大陆地区电机订单有望全部由鑫永承接。我们假设Tesla大陆地区工厂2018年建成,2020年产能30万台/年。富田电机一套电机价值2000元,Model3一台车需要两套,则30万台对应需求12亿元左右,预计可贡献利润2亿元左右,是公司2015年净利润的100%。

  盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下,我们预计,2016-2018年公司净利润同比分别增长30.21%、30.64%、28.10%;每股收益为0.66元、0.86元、1.10元。新能源汽车行业整体估值较高,且考虑到公司是Tesla国产化潜在最大受益者,我们认为可以给予公司2016年50-55倍估值,对应估值区间为33.0-36.3元/股,买入评级。

  主要不确定因素。汽车行业市场需求下降的风险,硅钢片价格上升导致毛利率下降的风险,动力总成系统研发慢于预期的风险,无法进入Tesla供应链体系的风险。